8月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量突破50萬噸，達(dá)到51.8萬噸，同比增長率回升到30.48％，環(huán)比上升8.34％。我們認(rèn)為產(chǎn)量創(chuàng)出新高的原因包括：（1）加工費(fèi)水平維持高位，刺激冶煉企業(yè)生產(chǎn)愿望（2）

夏季生產(chǎn)淡季過后，下游加工企業(yè)恢復(fù)性增產(chǎn)，需求上升。（3）

廢銅價差縮小、進(jìn)口下滑，精銅產(chǎn)量補(bǔ)充廢銅供給減少。

從我們編制的銅消費(fèi)指數(shù)看，8月銅的消費(fèi)連續(xù)兩個月下滑，較2季度高點明顯回落。從細(xì)分下游看，房地產(chǎn)、汽車行業(yè)產(chǎn)量均上升，而空調(diào)、電力設(shè)備、行業(yè)產(chǎn)量下滑，電子行業(yè)則基本與上月持平。我們認(rèn)為盡管8月份精銅產(chǎn)量創(chuàng)出新高，但下游行業(yè)需求仍屬偏淡，行業(yè)整體景氣度尚未恢復(fù)。

鋁：受制于電力不足，8月鋁產(chǎn)量繼續(xù)回落。

8月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量實現(xiàn)了連續(xù)2個月下降，當(dāng)月產(chǎn)量154.6萬噸，同比增長率回落到20.9％，環(huán)比下降0.13％。產(chǎn)量回落的原因包括：貴州、廣西干旱導(dǎo)致的電力供應(yīng)不足，引發(fā)電解鋁冶煉產(chǎn)能開工率降低。此外，部分河南電解鋁企業(yè)也出現(xiàn)應(yīng)電力供應(yīng)問題導(dǎo)致的產(chǎn)能持續(xù)關(guān)閉，但產(chǎn)量減少的規(guī)模較小，還難以引起電解鋁價格反彈。

鉛鋅：8月鉛鋅產(chǎn)量同比下降，回暖尚需時日。

鉛8月產(chǎn)量39.4萬噸，同比下降2.5％，環(huán)比上升11.3％。受到今年針對鉛的環(huán)保檢查影響，全國鉛冶煉企業(yè)開工率下降（7月份鉛冶煉企業(yè)平均開工率59.24％，8月份這一數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅增長）。

鋅8月產(chǎn)量40.6萬噸，同比減少6.2％，環(huán)比減少4.5％。在部分地區(qū)限電影響下，8月份鋅冶煉企業(yè)平均開工率較7月份的74.09％進(jìn)一步下降到71.41％，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)量在7、8月份降到低位，對鉛鋅需求也較弱。

宏觀經(jīng)濟(jì)何時轉(zhuǎn)暖難以確定，我們對鉛鋅價格保持謹(jǐn)慎。